王 磊

    藝術品基金、藝術品信托、藝術品抵押、藝術品按揭……曾經發展迅猛、吸引眼球的藝術金融衍生品，似乎在高調亮相、大紅大紫過后，陷入了漫長的“瓶頸期”。如今，隨著市場的變化和政策新規的出臺，藝術品金融的未來走向再次引起投資者的關注。

    首次被納入監管

    7月11日，中國證監會就《私募投資基金監督管理暫行辦法（征求意見稿）》（簡稱《暫行辦法》）向社會公開征求意見。《暫行辦法》顯示，私募證券基金和私募股權基金，以及市場上以期貨、期權、藝術品、紅酒等為投資對象的其他種類私募基金均被納入調整范圍。也就是說，向來處于監管之外的藝術品投資也將被納入此次私募基金的調整范圍。

    對此，有業內人士分析，《暫行辦法》不僅明確表示對設立私募基金管理機構和發行不設行政審批，更細化了投資者的投資資質，簡化了基金的設立程序，并且明確提出投資人應具備相應的風險識別能力和風險承擔能力，是官方鼓勵發展藝術品私募基金的信號。

    事實上，通過私募形式投資藝術品的案例并不少見，但由于長期以來沒有相關的監管細則，這一領域一直處于“灰色地帶”。例如，市場上比較常見的中國書畫私募基金操作形式，就是在操盤手本人對中國書畫行業較為了解的基礎上，自己投入一部分資金后，在小范圍內的圈子中再次募集資金，然后通過藝術品拍賣的形式賺取投資差額，再將差額收益當做紅利分給投資人。

    然而，長期以來，國內的基金和信托法律條文里，都未曾把藝術品這類資產歸納進去，從而導致投資人權益難以得到保障。“因此，把藝術品私募基金納入監管范圍，其實，在一定程度上降低了這類產品的道德風險，更有利于未來發展。”業內分析人士表示。此外，新規的出臺也在一定程度上預示著藝術品私募的轉正。在監管部門新規下，基金成立不再沿用審核制而改為備案制，這樣基金成立就更為簡單，更適合藝術品投資這樣小眾的投資標的。

    藝術品信托風光不再

    藝術品私募基金報備簡單，更適合“圈子”小、資金流動靈活等藝術品投資的特點。而與藝術品私募基金相比，今年以來，藝術品信托產品的發行數量幾乎為零，而且還要面對巨大的兌付壓力。可以說，曾經風光一時的藝術品信托已被打入“冷宮”。

    屈指算來，2009年以前，藝術基金以銀行及私募基金為主，直到2011年，藝術品信托基金才開始流行。而這一年涌現的藝術品基金，其實大部分都是以信托方式進入市場的。而從藝術品基金開始興起的2007年到2011年的鼎盛期，全國發行了至少50支藝術品基金，規模激增至50億元上下，一些產品曾允諾10%至12%的收益率，遠高于當時行業平均水平，一度令投資者趨之若鶩。

    但好景不長，由于2012年藝術品市場開始全面回調，拍賣市場下滑走勢明顯，市場低迷。再加上“查稅風波”的影響，直接打擊了藝術品信托的熱情。因此，從那時開始，藝術品信托無論是參與的機構，還是發行產品的數量及規模，都開始呈現明顯的萎靡之勢。

    其實早在2012年初，很多業內人士就已經表示，藝術品信托一直都不是信托行業中的主流產品，從誕生到火爆只用了三四年的時間，產品數量在2011年之前幾乎一直處于個位數，國內運作這類產品的經驗不足，更為風險的發生埋下隱患。正如當時許多投資者所擔心的，在2012年秋天之后，藝術品市場一改繁榮景象，突然掉頭直下，在2013年至少30多億元的藝術品信托產品面臨到期兌付，最后雖然通過剛性兌付或延期兌付化解了危機，但投資人和機構的熱情已經遭到了很大的打擊。

    如今，藝術品信托在藝術金融領域所占比例越來越小。“藝術品基金多傾向于做私募，而不是信托，信托發行成本比較高，最后體現在收益的壓力上，要持續不斷地給投資人合理的回報。”上海鼎藝投資管理有限公司委員會主席陳波認為，藝術品基金其實需要很長時間去沉淀，需要大量的增值服務，私募在募集和發行成本上可能更為合適。

    藝術品質押融資看上去很美

    除藝術品信托、藝術品私募基金以外，銀行等金融機構對于藝術品市場的“覬覦”從未停止過。近日，隨著濰坊銀行藝術品倉儲庫的正式啟動使用，首個由銀行金融機構投資建設的藝術品倉儲庫落戶山東。據了解，不同于以往大多數金融機構僅以藝術金融產品介入藝術，銀行的角色逐漸從“幕后”走到“臺前”，深度介入藝術產業鏈。據濰坊銀行相關工作人員介紹，濰坊銀行150多平方米的藝術品倉儲庫共分為庫房、鑒定、辦公三個功能區，結合銀行金庫的安全標準和博物館庫房的專業標準設計建造，并與濰坊市博物館進行合作。

    其實，藝術品倉儲是濰坊銀行藝術品質押業務中的一個重要環節。“質押業務自2009年9月推出，第一筆貸出262萬元，到現在已經有1.3億元的規模。濰坊銀行也在近日成立了文化金融事業部。”濰坊銀行董事長史躍峰表示。

    無獨有偶，由長沙銀行首創，號稱為國內首個藝術品抵押貸款產品——逸品貸也于日前推出。據了解，逸品貸是由湖南千年時間當代藝術中心、湖南逸典拍賣公司、湖南銀鼎投資擔保公司、長沙銀行聯合推出的新型金融產品。湖南省畫院院長劉云的藝術作品是首批進入《逸品貸藝術目錄》的藝術品。

    雖然藝術品質押融資業務看起來很美，但有業內人士分析稱，由于在鑒定、保管、保值等藝術品交易中本來就存在的高風險，使得金融機構歷來對藝術品金融化的業務比較謹慎，而評估難、變現難等藝術品金融問題，也往往為人們所詬病。

    與此同時，由于藝術品的評判標準問題一直受人質疑，因此，作為一個缺乏統一標準的行業，藝術品市場的判斷和評估更多依賴傳統的收藏基礎，以及古老的收藏理念。藝術品也不同于一般的商品，將其做成金融產品質押融資，其風險也是非常明顯的。

    此外，藝術金融產品的良莠不齊，也為藝術品金融之路設置了重重障礙，再加上相關保險機構也沒有與藝術品金融相配套的財產險業務，來分擔抵押物可能出現的意外風險。因此，盡管各類金融機構一直在努力，但這一困局始終未得到妥善解決。目前，對藝術品質押融資等金融化產品比較積極的只有一些中小金融機構，示范作用并不明顯，藝術品質押融資業務將會何去何從，仍待市場觀察。