雙匯管理層的MBO同樣不可能沒(méi)有代價(jià)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，339.4億元的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)正是他們要付出的籌碼，盡管他們也會(huì)因此而獲得相應(yīng)的股份。

　　雙匯發(fā)展這次重組預(yù)案包括資產(chǎn)置換、吸收合并和資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)。其中，雙匯發(fā)展將以雙匯物流85%股權(quán)與雙匯集團(tuán)旗下22家公司股權(quán)進(jìn)行置換，并向雙匯集團(tuán)定向增發(fā)作為受讓雙匯集團(tuán)置入資產(chǎn)價(jià)值超過(guò)雙匯擬置出資產(chǎn)部分的對(duì)價(jià)。

　　同時(shí)，以換股方式吸收合并廣東雙匯、內(nèi)蒙古雙匯等五家公司。雙匯發(fā)展還將向羅特克斯定向增發(fā)收購(gòu)其持有的上海雙匯13.96%股權(quán)和保鮮包裝30%股權(quán)。

　　萬(wàn)隆表示，從12月3日開(kāi)始，對(duì)基金公司進(jìn)行拜訪，主要是深圳、廣州、上海和北京的機(jī)構(gòu)。對(duì)于大家關(guān)注的價(jià)格問(wèn)題，萬(wàn)隆預(yù)計(jì)分歧不會(huì)太大。經(jīng)初步估算，此次擬注入資產(chǎn)的交易價(jià)格為339.4億元，擬置出資產(chǎn)預(yù)估值約17.2億元。

　　在財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀看來(lái)，雙匯MBO落定的大餐，讓國(guó)資改革所有弊端暴露無(wú)遺：分拆上市獲得高溢價(jià)，整體上市重新獲得高溢價(jià)，關(guān)聯(lián)交易與曲線(xiàn)利益輸送損害大多數(shù)投資者的利益，紛繁復(fù)雜的股權(quán)交易讓利于境外。雙匯MBO的復(fù)雜與神秘，動(dòng)用力量涉及華爾街、地方政府與國(guó)資委，充分顯示了中國(guó)國(guó)企改革過(guò)程的艱難，更顯示了中國(guó)投資者的無(wú)奈與艱辛。

　　與此同時(shí)，興泰集團(tuán)的高增長(zhǎng)率和高收益率令人咋舌。雙匯發(fā)展董事長(zhǎng)張俊杰年薪50萬(wàn)元，如果雙匯管理層以工資來(lái)為興泰集團(tuán)累計(jì)資產(chǎn)，很難在不到半年時(shí)間里使興泰集團(tuán)資產(chǎn)達(dá)13.792億元。雙匯管理層當(dāng)然不是用工資來(lái)為興泰集團(tuán)積累資產(chǎn)，興泰集團(tuán)如何在較短時(shí)間內(nèi)積累大量資本，從而得以從高盛等手中獲得雙匯股權(quán)恐怕將成為一個(gè)謎。

　　葉檀認(rèn)為，管理層MBO沒(méi)有付出實(shí)質(zhì)代價(jià)。2002年以后關(guān)聯(lián)交易的收益不菲，并且，從2003年開(kāi)始，雙匯發(fā)展實(shí)施高比例分紅。據(jù)公告揭示的雙匯最新股權(quán)結(jié)構(gòu)，管理層獲得最多收益，其次是鼎暉投資、潤(rùn)峰投資、郭氏集團(tuán)、高盛策略投資、新天域和淡馬錫等外資或者相關(guān)利益群體，雙匯員工通過(guò)員工持股公司的形式獲利，基金等機(jī)構(gòu)從重組后的價(jià)差中獲利，最后是才是普通投資者。至于隱藏在其中的獲利者，難以勝數(shù)，相信方方面面的支持者都不會(huì)空手而歸。

　　為此，葉檀質(zhì)疑說(shuō)，雙匯是一家發(fā)展前景看好的中國(guó)拳頭農(nóng)業(yè)企業(yè)，當(dāng)時(shí)為何不在上市之初就理順關(guān)系，而是通過(guò)挖境內(nèi)投資者墻腳的方式，進(jìn)行一場(chǎng)低劣的私有化與利益階層私分的改革？作者：陳無(wú)諍【原標(biāo)題：萬(wàn)隆團(tuán)隊(duì)“八年抗戰(zhàn)” 雙匯MBO終盤(pán)】